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　　1、截至25Q2，A股机构投资者持股市值占比回升至20.6%，较2024年末上升0.2pct。其中公募6.0万亿（占比6.7%）；外资3.1万亿（3.4%）；私募4.1万亿（4.5%）；保险3.1万亿（3.4%）。

　　2、保险机构受新增保费持续高增以及利差损风险进一步扩大影响，增配权益的动力不断增加，25Q2股票投资比例达到8.8%接近历史高点，预计未来仍有望持续上升。

　　3、主动型公募基金规模达到2.6万亿，被动型3.4万亿，其中股票型ETF3.0万亿，占比从21年底的14.7%上升至当前50.2%。6月以来随着主动权益型公募发行规模的持续回暖，未来公募基金持股规模有望持续增长。

　　4、25Q2各类机构重仓申万一级行业中，基金持仓偏向成长，其中公募重仓电子（16.4%）、医药（9.8%）等；私募重仓电子（12.7%）、计算机（10.6%）等。保险持仓偏向红利价值，重仓银行（45.5%）、公用（7.8%）等。外资持仓成长价值并重，其中QFII重仓银行（46.7%）、电子（12.3%）等；北向资金重仓电新（12.3%）、银行（11.2%）等。

　　5、从前20大重仓股出现频率来看，共识个股集中于大市值行业龙头（核心资产）：

　　截至25Q2，以公募、外资、私募、保险为代表的A股机构投资者持股市值达到18.7万亿，占比达到20.6%，较2024年末上升0.2pct。其中，保险机构持股市值与占比近三年来均得到显著提升，截至25Q2持股市值达到3.1万亿，占比上升至3.4%；与之相反的公募基金受业绩下滑影响，21年以来持股市值与占比均出现明显下降，截至25Q2持股市值6.0万亿，占比6.7%，预计未来随着发行回暖与业绩好转，规模与占比有望回升。此外，截至25Q2外资持股市值达到3.1万亿，占比3.4%，近三年以来占比持续下降；私募持股市值4.1万亿，占比4.5%，较24年底持股市值上升0.3万亿，占比上升0.1pct；个人投资者持股市值35.2万亿，占比38.9%，较24年底持股市值上升2.1万亿，占比上升0.2pct。

　　注：公募、外资、私募、保险、银行理财、一般法人持股截至25Q2；企业年金、券商资管截至25Q1；社保、信托机构截至24Q4；个人投资者持股市值=A股流通市值-其他投资者持股市值，或与实际情况存在偏差。

　　截至25Q2保险机构持股市值3.1万亿，较25Q1增长0.3万亿，占比上升0.2pct至3.4%。2024年以来险资权益配置规模不断增加，截至25Q2人身险与财产险公司合计持股市值达到3.1万亿创历史新高，股票投资比例达到8.8%（15年峰值9.1%）较24Q3低点的6.7%增长2.1pct，处近十年96%分位。从原因来看，一方面保险作为非净值化产品，在近两年居民低风险偏好下保费收入出现明显增加，25/7人身险与财产险合计新增保费0.5万亿，同比增长19.7%。另一方面，由于利率中枢的快速下行导致利差损风险进一步扩大，导致增配权益的动力不断增加，预计未来险资股票投资比例有望持续上升。

　　注：持股市值=财产险公司:保险资金运用余额:股票+人身险公司:保险资金运用余额:股票，股票投资比例=持股市值/（中国:财产险公司:保险资金运用余额+中国:人身险公司:保险资金运用余额）

　　截至25Q2内地全部公募基金A股持股市值6.0万亿，较25Q1增长0.1万亿，占比维持在6.7%，其中主动型2.6万亿，被动型3.4万亿，被动投资占比从21年底的21.6%上升至当前56.7%。此外，股票型ETF规模达到3.0万亿，占内地全部公募基金A股持股市值的比例从21年底的14.7%上升至当前50.2%，参考美股ETF发展经历，中国ETF规模仍有望持续上升（详见《信任的溃败与重塑——美股ETF启示录》）。同时，6月以来随着主动权益型公募发行规模的持续回暖，未来公募基金持股规模有望持续增长。

　　注：根据Wind开放式基金分类，被动型基金包括被动指数型基金、增强指数型基金、QDII被动指数股票型基金、 QDII增强指数股票型基金，其余均归为主动型基金。

　　截至25Q2私募基金持股市值4.1万亿，较25Q1增长0.3万亿，占比上升0.1pct至4.5%。2025年以来私募证券投资基金备案数量月均984只，规模月均376.3亿元，较2024年月均数量532只，规模119亿元明显回暖，其中25/7备案规模达到793亿创有数据以来次新高，仅次于21/12的990亿元，预计未来私募基金持股市值有望持续增长。

　　截至25Q2个人投资者持股市值35.2万亿，较25Q1增长1.6万亿，占比上升0.2pct至38.9%。7月以来两融余额快速上升，截至9/1两融余额达到近2.3万亿创历史新高，两融交易额占A股成交额比例达到11.7%（20年牛市峰值12.5%，15年牛市峰值22.2%）。同时A股新开户数量出现明显提升，24/11以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入达到1.0万亿创历史新高，25/8净流入0.6万亿，处过去十年91%分位。此外以（小单流入额+小单流出额）/成交额衡量的小单成交占比也出现持续回升。

　　截至25Q2，各类机构重仓申万一级行业中，基金持仓偏向成长，其中公募重仓电子（16.4%）、医药（9.8%）等；私募重仓电子（12.7%）、计算机（10.6%）等。保险持仓偏向红利价值，重仓银行（45.5%）、公用事业（7.8%）等。券商自营重仓金融行业，非银（19.7%）、银行（19.5%）。外资持仓成长价值并重，其中QFII重仓银行（46.7%）、电子（12.3%）等；北向资金重仓电新（12.3%）、银行（11.2%）等。

　　注：1、数据来自上市公司定期报告中披露十大流通股东、基金定期报告中披露的前十大重仓股(季报)、全部持仓明细(中报、年报)、各理财产品定期报告中披露的重仓股；2、国家队包括中央汇金、中国证金、证金资管、中国诚通；3、考虑控股股东持股影响，剔除单一持股机构/产品持股数量占公司流通股比例20%的公司。

　　截至25Q2各类机构重仓前20大个股中，基金重仓股集中于成长行业龙头，如公募重仓宁德时代（2.5%）、贵州茅台（2.2%）等，私募重仓海康威视（4.6%）、紫金矿业（3.5%）等。保险重仓股集中于银行及红利，如浦发银行（13.7%）、兴业银行（9.6%）等。外资与国家队重仓股均集中于核心资产：北向资金重仓宁德时代（6.8%）、贵州茅台（4.6%）等，国家队重仓中国平安（8.0%）、中国银行（6.2%）等。从前20大重仓股出现频率来看，共识个股集中于大市值行业龙头（核心资产）：紫金矿业（6次）、招商银行（5次）、中国平安（5次）、长江电力（5次）等。

　　注：1、数据来自上市公司定期报告中披露十大流通股东、基金定期报告中披露的前十大重仓股(季报)、全部持仓明细(中报、年报)、各理财产品定期报告中披露的重仓股；2、国家队包括中央汇金、中国证金、证金资管、中国诚通；3、考虑控股股东持股影响，剔除单一持股机构/产品持股数量占公司流通股比例20%的公司；4、标红出现6次、标蓝出现5次、标黄出现4次。

　　3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。