188金宝博,金宝博官方网站,金宝博APP下载重仓股大涨，基金净值预估上涨5%，但实际收益却跌破眼球，仅仅0.05%，老份额收益被稀释的厉害...

　　这是不考虑申购、赎回的简单情形。在这个基础上，如果有申购呢？比如当天有2亿元申购这只基金，这2亿元怎么确定份额呢？

　　也是按照当天的净值“1”确认份额，2亿元申购资金对应2亿份基金份额。这样，这只基金就变成了规模是3亿元，份额是3亿份。

　　但需要注意，新申购的这2亿元是现金而不是股票资产。假设之前的1亿元全是股票，那组合就变成了“1亿元股票+2亿元现金”，如果第二天资产价格变化不大，那很好，2亿元现金能按比例换成股票，组合在第二天变成了“3亿元股票”，没啥问题。

　　但如果市场波动巨大，比如持仓股票集体涨停（假设涨停是10%），买不进去，那就尴尬了。我们计算下新的净值，1亿元股票涨了10%，价值1.1亿元，2亿元现金还是2亿元现金，基金规模变成了3.1亿元，对应3亿份额。

　　但如果没有这2亿元申购，那涨幅是多少呢？“持仓股票集体涨停，净资产从1亿元变成1.1亿元，基金份额是1亿份”，很容易算出来，如果没有2亿元申购，第二天的涨幅应该是10%。

　　这就是“大规模申购+持仓股票大涨”对基金净值的稀释，损害的其实是老份额持有人的利益。

　　2024年10月8日发生过一次。当天，金融科技ETF涨了15.89%，但其场外联接基金只涨了4.24%。

　　1月12日跑输一半，重仓股平均涨了16%+，但基金净值只涨了8.32%。意思是，1月9日（上周五）就有大量资金申购，然后在1月12日（本周一）因为重仓股开盘大涨或涨停没买够，导致基金被迫持有较多现金，稀释了约一半的收益。

　　昨天更夸张，重仓股平均有5%的涨幅，但基金净值只涨了0.05%，相当于老份额的收益被稀释了100倍，可想而知，1月12日又涌进来多少资金。

　　网上的传言是“德邦稳赢增长在1月12日，单日吸金120亿元”。对此，德邦基金的回应是：属于非公开信息，以基金定期报告和官方指定渠道发布的内容为准。相当于，没否认，也没承认。

　　目前只能查到2025年3季度的规模，是7.24亿元。如果在2026年1月8日之前保持类似规模，以昨天净值的稀释程度来看，单日涌入百亿也不是不可能。

　　概括起来，似乎只有“德邦稳赢增长”、“泰信优势领航”受到了新申购的冲击，实际收益远低于估算收益。

　　其他基金，不排除调仓的影响，有不少在1月9日、12日的实际收益比预估收益高得多，可能增加了AI应用的配置，或调仓换股。1月13日，实际收益和预估收益虽然相差不大，但和“调仓后”的预估收益相比，应该也是跑输的。

　　总结起来，因为规模普遍偏小，AI应用基金或多或少都受到了巨量申购资金的冲击。比较能反映这种变化的事传媒ETF联接基金，1月13日ETF涨1.6%，但场外联接基金只涨了0.7%，也差了将近一倍。

　　然后是应对，“德邦稳赢增长”已经宣布限购，单一渠道、单一账户，A份额限购10万元，C份额限购1万元，也有其他AI应用基金宣布限购，但大部分还是不限额。

　　今天周三，继续发车。如昨天文章所述，春季躁动最舒服的一段行情可能已经结束，我们也如期将之前布局春季躁动的仓位降一部分下来。红利还在低位，继续发车，同时定投美股、大宗商品等。

　　美股还是温和上涨，标普500周一又创了历史新高，离7000点也只差一口气。投资者对美股也是普遍看好，海伦·梅斯勒的每周民意调查显示，标普500指数看涨情绪已连续13周保持强劲。高盛的调研则显示，有82%的人预计2026年股票收益为正，这是有史以来的最高数据。

　　乐观预期的背后，一是对美股接下来财报季的看好。Factset的统计显示，有47%的美股上市公司发布了积极的业绩指引，高于5年平均水平的42%。也有57家公司发布了负面业绩指引，但这是2021年四季度以来的最低值。

　　二是对人工智能前景的乐观。昨天的策略会议纪要中我们说，美股财报季重点是验证AI应用的逻辑，看有没有给企业带来降本增效。高盛的观点是，人工智能将驱动生产力温和增长，他们对2026年和2027年标普500每股收益的预测已经包含了这种预期，市场对人工智能交易的重点也会从基础设施股扩展到生产力提升股。言外之意，看好AI带来的生产力提升。

　　之前我们总结春季躁动行情时说，把这轮春季躁动行情定义为“挖坑后的补涨行情”，上涨点位可能是之前下跌点位的1.4-1.7倍。

　　今天，虽然再创新高，但在“交易所将融资保证金最低比例从80%提高到100%”消息传出后快速跳水，市场情绪已经有分歧，监管也有意压制行情节奏。

　　再看之前类似春季躁动行情的涨幅和上涨持续时间，平均涨了20多个交易日，平均涨幅约8%，和今年春季躁动行情持续时间、涨幅相当。

　　凡此种种，虽然不敢说春季躁动行情已经结束，但最舒服的一段行情可能暂告一段落，我们也按计划逐步退出之前布局春季躁动行情的仓位。

　　黄金、白银、铜等都再创新高，主要是新增了囤货的逻辑，之前是“够用就行了”，现在是要留一定的冗余，保障供应链的安全。虽然都在涨，但黄金涨幅温和，商品基金持仓的大头也主要是黄金，我们也继续定投商品基金。

　　以上是本期发车的全部解读，文章如有提到行情变化，数据均来自wind。上述观点仅代表本材料制作之时我司结合当时的市场行情作出的分析判断，不构成任何投资建议，随着市场行情等因素的变化，文中的观点会结合实际情况进行调整。

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